Центробанк хоть и декларирует, что главной своей целью видит таргетирование инфляции, но продолжает придерживаться генеральной «политики партии» по сдерживанию чрезмерного укрепления рубля.
Напомним, ранее – перед прошедшим 30 апреля заседанием совета директоров ЦБ РФ – Минэкономразвития и Минфин в два голоса (Алексея Улюкаева и Антона Силуанова) настаивали на понижении ключевой ставки, и регулятор снизил ее с 14% до 12,5% годовых. Позднее глава правительства Дмитрий Медведев заявил, что надеется на сохранение этого тренда и ключевая ставка будет еще понижена.
Однако до очередного заседания ЦБ РФ 15 июня еще целый месяц, а рубль продолжает расти, лишая бюджет экспортных доходов. Вот и решает ЦБ возродить практику валютных интервенций, а именно начинает покупку инвалюты на внутреннем рынке для пополнения международных резервов. Такого не было уже более двух лет – с февраля 2013 года, да и то тогда Центробанк покупал валюту в небольших количествах (около $100 млн за месяц), а сейчас обещает выходить с покупкой $100-200 млн в день.
В принципе, к этому все шло. Столкнувшись с резким падением нефтяных цен и санкциями Запада, Центробанк, придерживаясь линии на свободное плавание рубля, осенью-зимой 2014 года пошел на его девальвацию и отказался сжигать резервы, заменив интервенции для поддержания ликвидности игроков рынка валютным РЕПО. До этого, в течение 2014 года, резервы довольно быстро расходовались, особенно во второй его половине (всего за год они упали примерно на $124 млрд). В результате сейчас показатель вышел на минимум с весны 2007 года, объем резервов составляет чуть более $350 млрд, и неплохо было бы его немного поднять.
Резервы достигли «дна» – ЦБ взялся их пополнять
Как говорит сам ЦБ, для этого сложились вполне комфортные условия: «Данное решение принято с учетом нормализации ситуации на внутреннем валютном рынке и не направлено на поддержание определенного уровня курса». Но что бы ни говорил ЦБ, рубль, по оценкам некоторых экспертов, слишком укрепился.
Так, с конца января, когда начался активный рост рубля, доллар потерял в цене около 23 рублей и накануне объявления решения ЦБ об интервенциях уже тестировал минимум с конца ноября 2014 года – ниже отметки 49 рублей.
Справедливости ради стоит отметить, что доллар на Forex также страдает (что транслируется и на внутренний валютный рынок) – так, евро с середины марта вернул себе более 9 центов, поднявшись с менее чем $1,05 до более чем $1,14.
Однако такая тенденция не мешает Центробанку сработать по правилу: покупай то, что дешево, – тем более, что потенциал роста дешевого актива сохраняется высоким. Несмотря на все сложности, перед ФРС США стоит задача повышать ставку рефинансирования, а перед Европейским центробанком – осуществлять объявленное QE (количественное смягчение денежно-кредитной политики). Дисконт в ставках и рост евровой ликвидности на рынке сигнализирует в пользу потенциального ослабления европейской валюты в будущем.
Вот и покупает ЦБ инвалюту (в основном доллары) в резерв.
Таким образом Центробанк убивает сразу двух зайцев – наращивает похудевшую валютную подушку и не дает рублю слишком укрепиться, чтобы не снижать рублевых поступлений в бюджет. Нефть сейчас и так торгуется примерно по 3300 рублей (по марке Brent), и это не самый высокий показатель, можно и по 3500-3700 рублей. При этом если долларовая цена нефти близка к локальному максимуму (как считают многие аналитики), то остается держать высоким курс доллара по отношению к рублю, чтобы сохранить рублевую цену нефти.
Финансовый регулятор посылает рынку вполне очевидный сигнал о том, что хочет видеть доллар не дешевле 50 рублей (о равновесности такого уровня, впрочем, уже заявляли многие высокопоставленные чиновники). Нарушить такое положение вещей сможет только резкое подорожание евро на Forex где-нибудь в районе $1,20-1,25. Однако такое развитие событий по описанным выше соображениям не выглядит очень уж вероятным.
Дмитрий Майоров
Источник: slon.ru
